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国金证券股份有限公司杜昊旻近期对保利发展进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，销售投资稳健》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为12.68元。
保利发展(600048)
事件
2023 年 7 月 6 日保利发展披露 2023 年半年度业绩快报， 2023 年上半年实现营业收入 1383.8 亿元，同比+24.9%；归母净利润 120.0亿元，同比+10.8%。
点评
营收利润符合预期， 资产规模略有收缩： 公司 2023 年上半年竣工交付稳步推进，维持营收规模增长；归母净利率增速低于营收增速，主因结算仍多为 2021 年之前拿地项目，利润率水平逐步筑底企稳，拐点预计在 2024 年出现。 维持稳健财务结构，截至 2023年 6 月，公司总资产 14307 亿元，较 2022 年末下滑 2.7%； 归母净资产 1993 亿元，较 2022 年末增长 1.5%。
销售规模稳居第一， 上海广州贡献高： 公司 2023 上半年实现签约金额 2368 亿元，同比+12.6%（克而瑞 TOP10 房企增速为 4.9%），销售排名稳居行业第一。 分季度看，一季度“小阳春”公司销售1141 亿元，同比+25.8%；二季度市场承压，销售 1227 亿元，同比+2.7%。分城市看，据中指数据，公司上半年销售金额前五城市为上海、广州、南京、佛山和成都。
积极获取优质项目， 聚集核心城市： 据中指数据， 公司 2023 年上半年公开市场新增权益拿地金额 400 亿元， 居行业第二， 重点在北京、 上海、 佛山、南京、苏州等核心城市拓展。上半年在一线除深圳外另外三场均有斩获，北京 3 宗，上海 2 宗，广州 1 宗。
股权融资增发获批， 改善项目生产运营： 2023 年 6 月底，公司定增获证监会同意批复，向特定对象发行募集资金（125 亿元）拟投入广州保利领秀海、西安保利天汇、大连保利城等 14 个房地产开发项目和补充流动资金。 若后续定增成功发行，一方面能为“保交楼、保民生”提供坚实助力，另一方面也能优化公司资本结构。
投资建议
公司半年业绩符合预期，销售投资表现稳健，预计全年业绩能实现同比增长。 维持盈利预测不变， 2023-25 年归母净利润分别为227.1 亿元、 279.3 亿元和 320.9 亿元，同比增速分别为 23.8%、23.0%和 14.9%。 公司股票现价对应 PE 估值为 6.7/5.5/4.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示
政策对市场提振不佳；市场信心持续走低； 土地市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券洪波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利198.23亿，根据现价换算的预测PE为7.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为19.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）